Gewichte und gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten
Lassen Sie uns eine eingehende Untersuchung der Auswahl- und Auswirkungsmethoden von Nachsteuern durchführen, während Sie die Gewichte und die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten berechnen.
Methoden zur Auswahl von Gewichten und gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten:
Zu diesem Zweck können die folgenden drei möglichen Gewichte zugewiesen werden:
(i) Verwendung von "Buchwertgewichten";
(ii) Verwendung von "Marktwertgewichten";
(iii) Verwendung von "Grenzwertgewichten".
Die erste wird für tatsächliche oder historische Gewichte verwendet, die zweite für "aktuelle Gewichte" und die dritte für "geplante zukünftige" Finanzierung. Die kritische Annahme in jedem Gewichtungssystem ist, dass das Unternehmen tatsächlich Kapital für Investitionen in den angegebenen Anteilen aufnimmt.
1. Buchwertgewichte:
Bei dieser Methode sind Gewichte die relativen Anteile verschiedener Kapitalquellen an der Gesamtkapitalstruktur eines Unternehmens.
Die Vorteile dieser Gewichte liegen auf der Hand, da die Buchwerte leicht aus dem veröffentlichten Jahresbericht eines Unternehmens abgerufen werden können.
Darüber hinaus legt jedes Unternehmen seine Kapitalstrukturziele nach Werten und nicht nach Marktwerten fest. Gleichzeitig hängt die Analyse der Kapitalstruktur hinsichtlich der Verschuldungsquote auch vom Buchwert ab.
Die folgende Abbildung hilft, das Prinzip klar zu erläutern:
Abbildung 1:
Die Kapitalkosten (nach Steuern) eines Unternehmens dieser spezifischen Quellen betragen:
2. Marktwertgewichte:
Theoretisch ist die Verwendung von Marktwertgewichten zur Berechnung der Kapitalkosten aus folgenden Gründen attraktiver:
(a) Der Marktwert der Wertpapiere entspricht in etwa dem tatsächlich zu erzielenden Betrag aus dem Erlös dieser Wertpapiere.
(b) Die Kosten jeder einzelnen Finanzierungsquelle, die die Kapitalstruktur ausmacht, werden nach dem vorherrschenden Marktpreis berechnet.
Es gibt jedoch einige praktische Schwierigkeiten bei der Verwendung von Marktwertgewichten:
Der Marktwert von Wertpapieren kann häufig schwanken.
Der Marktwert von Wertpapieren ist wie der Buchwert nicht ohne weiteres verfügbar, da dieser dem veröffentlichten Jahresbericht der Gesellschaft entnommen werden kann.
Die Analyse der Kapitalstruktur hinsichtlich der Verschuldungsquote basiert auf dem Buchwert und nicht auf dem Marktwert.
Obwohl Marktwertgewichte im Vergleich zu Buchwertgewichten, insbesondere der Marktwert der einbehaltenen Gewinne, operativ unbequem sind, ist der erstere theoretisch konsistent und solide und kann als solcher als besserer Indikator für die Kapitalkosten eines Unternehmens herangezogen werden .
Abbildung 2:
Berechnen Sie aus den in Abbildung 4 enthaltenen Daten die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, wobei zu berücksichtigen ist, dass der Marktwert der verschiedenen Finanzierungsquellen wie folgt lautet:
Lösung:
Es wurde oben gesagt, dass Marktwertgewichte betrieblich unbequem sind, insbesondere der Marktwert der einbehaltenen Gewinne. Der Marktwert der einbehaltenen Gewinne kann jedoch indirekt von Gitman geschätzt werden. ' Da einbehaltene Gewinne bei der Berechnung der Kosten für bestimmte Finanzierungsquellen als Eigenkapital behandelt werden, kann der Marktwert der Aktien als kombinierter Marktwert sowohl der Eigenkapitalanteile als auch der einbehaltenen Gewinne betrachtet werden. Der individuelle Marktwert (Aktienanteil und einbehaltene Gewinne) kann auch bestimmt werden, indem jeder prozentuale Anteil am Gesamtmarktwert entsprechend seinem jeweiligen prozentualen Anteil an den Gesamtwerten aufgeteilt wird.
Laut Gitman ist die Summe von Rs. 7, 25, 000 können zwischen dem Grundkapital und den Gewinnrücklagen aufgeteilt werden als:
Somit ist aus der obigen Tabelle ein wesentlicher Punkt ersichtlich. Das heißt, die durchschnittlichen Kapitalkosten unter dem Marktwertgewicht sind höher als die durchschnittlichen Kapitalkosten unter dem Buchwertgewicht, da die ersteren aufgrund der Tatsache, dass der Marktwert von Eigenkapital- und Vorzugsaktien höher ist als ihre jeweiligen Buchwerte, erheblich gestiegen sind. Im vorliegenden Fall erhöhen sich die Gesamtkosten, da diese Finanzierungsquellen höhere spezifische Kosten verursachen.
3. Randgewichte:
Wenn Gewichtungen den spezifischen Kosten zugeordnet werden, wird der Anteil der einzelnen Fondsarten an der Gesamtsumme der erhobenen Mittel als Grenzgewichte bezeichnet. Kurz gesagt, die Gewichte entsprechen den Anteilen der Finanzierungseingaben, die ein Unternehmen zur Finanzierung eines vorgeschlagenen Investitionsvorschlags verwenden möchte.
In diesem Zusammenhang kann erwähnt werden, dass hier neues oder inkrementelles Kapital als Kapital betrachtet wird, das im Rahmen der aktuellen Marktwerte aufgenommen wird.
Abbildung 3:
Die Daten stammen aus Abbildung 4. Die Firma möchte Rs erhöhen. 5, 00.000 zur Erweiterung der Anlagenkapazität. Es schätzt auch, dass Rs. 1, 00.000 können aus den Gewinnrücklagen und dem Restbetrag verwendet werden. 4, 00, 000 können erhoben werden als:
. . . Gewicht der durchschnittlichen Kapitalkosten 10, 20%.
Es ist unnötig zu erwähnen, dass diese gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (dh unter Grenzgewichten) wesentlich niedriger sind als die beiden obigen Methoden, nämlich. Buchwert und Marktwert. Dies liegt einfach daran, dass Vorzugsaktien in großem Umfang verwendet wurden. Es ist interessant festzustellen, dass die oben berechneten durchschnittlichen Kapitalkosten sogar niedriger gewesen wären als die derzeitigen, wenn „Schulden“ als großer Betrag verwendet werden, da der Zinssatz sehr niedrig ist.
Das marginal Gewichtssystem erkennt jedoch nicht die langfristigen Auswirkungen auf die derzeitige Finanzierung eines Unternehmens, da Investitionsentscheidungen langfristige Investitionen sind. Die langfristigen Auswirkungen der Finanzierungsstrategie sollten umgesetzt werden, dh sie berücksichtigen nicht die Tatsache, dass die heutige Finanzierung die Kosten von morgen beeinflusst. Wenn anstelle einer Anzahl von Quellen nur eine einzige Quelle verwendet wird, ist die Verwendung von Grenzgewichten zum Zwecke der Berechnung der gewichteten Durchschnittskosten nicht von Nutzen.
Auswirkungen von Steuern nach Steuern bei der Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten:
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten können auf zwei Arten berechnet werden - nämlich. Vor Steuern oder nach Steuern.
Es ist unnötig zu erwähnen, dass die gewichteten Durchschnittskosten nach Steuern geeigneter und sinnvoller sind als die vor Steuern gewichteten Durchschnittskosten, da:
(i) Wir wissen, dass die Messung der Kapitalkosten für das Entscheidungskriterium herangezogen wird, wenn sie bei jeder Anlageentscheidung als Diskontierungssatz oder Cut-off-Satz betrachtet wird. Wir wissen auch, dass die Dividende (die für die Aktionäre relevant ist) aus dem Nachsteuergewinn erklärt und ausgezahlt wird.
Daher sollten die Kapitalkosten auf der Grundlage des Nachsteuergewinns ermittelt werden. Darüber hinaus werden Kapitalkosten bei der Berechnung der Discounted-Cashflow-Technik verwendet. Und da NCFs (Net Cash Flows) nach Abzug der entsprechenden Steuern berechnet werden, sollten die Gesamtkapitalkosten auf der Grundlage des Nachsteuergewinns bewertet werden.
(ii) Uns ist bekannt, dass nach Kombination aller spezifischen Kapitalkosten die durchschnittlichen Kapitalkosten bestimmt werden. So werden Fremdkapitalkosten vor oder nach Steuern ermittelt, während Eigenkapital- und Vorzugsaktien auf Basis des Nachsteuergewinns ermittelt werden. Daher ist es vorzuziehen, der Gewinnbasis nach Steuern zu folgen, um eine Vereinheitlichung der verschiedenen Kapitalkostenkomponenten zu erreichen, wenn verschiedene Quellen von Gesamtkapitalkosten kombiniert werden.
Allgemeine Illustrationen :
Abbildung 4:
Excel Industries Ltd. verfügt über Vermögenswerte von Rs. 1, 60, 000 wurde mit Rs finanziert. 52.000 Schulden und Rs. 90.000 Eigenkapital und eine allgemeine Reserve von Rs. 18.000. Der Gesamtgewinn des Unternehmens nach Zinsen und Steuern für das am 31. März 2005 abgelaufene Geschäftsjahr betrug Rs. 13.500. Sie zahlt 8% Zinsen auf Fremdkapital und liegt in der Steuerklasse von 50%. Es hat 900 Aktienanteile von Rs. Jeweils 100 zu einem Marktpreis von Rs. 120 pro Aktie.
Wie hoch sind die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten?
Lösung:
Zunächst müssen wir die einzelnen Kostenquellen berechnen. Daher können gewichtete Durchschnittskosten nach dem Aufbringen geeigneter Gewichte bestimmt werden.
Anmerkungen:
1. Da die Eigenkapitalkosten und die Rücklage gleich sind, dh 12, 5%, sind sie mit einem konsolidierten Wert (Rs.) Auszuweisen. 1, 08.000 und gewichtete Durchschnittskosten können ermittelt werden, es wird jedoch keine Änderung erfolgen.
2. Es besteht kein Unterschied zwischen den Marktwerten und den Buchwerten von Eigenkapital und Reserven.
Es wird aus dem Folgenden klar:
Gesamtmarktwert: 900 Shares @ Rs. 120 = Rs. 1, 08.000, die im Verhältnis 90: 18 zwischen Eigenkapital und Rücklage aufgeteilt werden können.
Daher wird der Marktwert sein:
Das heißt, sie sind identisch mit den Buchwerten. Im umgekehrten Fall ließen sich die gewichteten Durchschnittskosten auf beide Arten interpretieren.
Abbildung 5:
Nachstehend ist die Zusammenfassung der Bilanz der B. Ltd. zum 1. Januar 2007 aufgeführt:
Sie müssen die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten der Firma anhand von Bilanzbewertungen berechnen.
Die folgenden zusätzlichen Informationen werden bereitgestellt:
(i) 7% Schuldverschreibungen wurden ausgegeben und können zum Nennwert zurückgezahlt werden.
(ii) Die kurzfristigen Darlehen werden mit 16% pa verzinst
(iii) Der Steuersatz kann mit 50% angenommen werden.
(iv) Die Aktien und Schuldverschreibungen sind alle an der Börse notiert und der aktuelle Marktpreis ist:
Aktienanteile - Rs. 12, 50
7% Schuldverschreibungen - Rs. 95
(v) Alle Zinszahlungen sind aktuell und die Dividende beträgt derzeit 12%.
Lösung:
Bei der Berechnung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten werden die Bilanzwerte berücksichtigt, und somit sind Marktwerte irrelevant.
Zunächst berechnen wir die effektiven Kapitalkosten des Eigenkapitals, um die Durchschnittskosten zu berechnen:
Gewichtete Durchschnittskosten (nach Steuern):
Werden kurzfristige Verbindlichkeiten jedoch als Teil der Kapitalstruktur behandelt, ist ihnen auch die gebührende Bedeutung zu geben. Wenn kurzfristige Darlehen berücksichtigt werden, können die gewichteten Durchschnittskosten wie folgt geändert werden:
Gewichtete Durchschnittskosten (nach Steuern):
