Kurze Hinweise zur Kapitalmarktlinie in CAPM
Kapitalmarktlinie in CAPM sind:
In der fiktiven Welt des CAPM ist es einfach, die Beziehung zwischen Risiko und Rendite für ein effizientes Portfolio zu bestimmen. Abbildung 1 zeigt es grafisch. Punkt M repräsentiert das Marktportfolio und Punkt T den risikolosen Zinssatz.
Bild mit freundlicher Genehmigung: strategishdealslawblog.com/files/2012/09/dreamstime_m_898166.jpg
Bevorzugte Anlagestrategien zeichnen sich entlang der Linie TMZ ab und stellen alternative Kombinationen von Risiko und Rendite dar, die durch Kombination des Marktportfolios mit Kreditaufnahme oder Kreditvergabe erzielt werden können.
Dies wird als Kapitalmarktlinie CML bezeichnet. Alle Anlagestrategien, mit Ausnahme derer, die das Marktportfolio einsetzen und in einem effizienten Markt unter der Kapitalmarktlinie Kredite aufnehmen oder verleihen, auch wenn einige davon sehr nahe kommen.
Die Steigung der Kapitalmarktlinie kann als Ertrag pro Risikoeinheit betrachtet werden. Wie Abbildung 1 zeigt, entspricht dies der Differenz zwischen der erwarteten Rendite des Marktportfolios und derjenigen des risikolosen Wertpapiers (E m - T), dividiert durch die Risikodifferenz (o m -0).
Das Gleichgewicht am Kapitalmarkt kann durch die Kennzahlen charakterisiert werden. Die erste ist die Belohnung für Wartezeiten oder risikolosen Zinssatz, dargestellt durch den vertikalen Intercept der Kapitalmarktlinie.
Die zweite ist die Belohnung pro Risikoeinheit, dargestellt durch die Steigung der Linie. Im Wesentlichen bietet die Kapitalmarktlinie einen Ort, an dem Zeit und Risiko gehandelt werden können und deren Preise durch die Kräfte von Nachfrage und Angebot bestimmt werden.
Der interne Zinssatz kann als Zeitpreis und die Steigung der Kapitalmarktlinie als Risikopreis angesehen werden. Die Auswahl eines Portfolios, das als Ersatz für das Marktportfolio dienen soll, kann als passive Strategie betrachtet werden, da keine Sicherheitsanalyse erforderlich ist.
In einem vollständig effizienten Markt kann dies den sinnvollsten Investitionsansatz darstellen. In der realen Welt hofft man, eine solche Strategie zu "schlagen". Aber die Chancen sind nicht günstig. Durch die Anlage im Verhältnis zu den ausstehenden Werten kann einem Anleger eine Performance garantiert werden, die der des Durchschnitts am Markt entspricht.
Wenn ein Berater oder Investor diesen Durchschnitt konstant übertreffen soll, ohne unverhältnismäßig viele Risiken einzugehen, müssen andere diesen Wert dauerhaft unterbieten. Investoren dieser letztgenannten Sorte mögen existieren, aber es ist unwahrscheinlich, dass sie Masochisten sind oder sich ihrer Situation nicht bewusst sind. Schließlich sollten sie erkennen, dass es ihnen besser geht, einer passiven Strategie zu folgen oder einen der "Gewinner" des Spiels zu bezahlen, um für sie zu spielen.
Manager, die passive Strategien einsetzen, können eine Reihe wertvoller Dienste anbieten: Risikokontrolle, Diversifizierung bei geringen Kosten, bequeme Möglichkeiten zum Hinzufügen oder Abheben von Geldern usw. Aber einige Manager und einige Anleger ziehen es vor, darüber hinauszugehen und das Portfolio aktiv zu verwalten "Den Markt schlagen". Es porträtiert dies.
Die eigenen Meinungen des Analytikers werden hier gezeigt, nicht der Konsens der Meinung des professionellen Analytikers. Realistisch gesehen müssen selbst überlegene Analysten davon ausgehen, dass Kombinationen der Marktportfolios und der Kreditaufnahme oder Kreditvergabe (dargestellt durch die Linie TMZ) die meisten alternativen Strategien dominieren (durch die Punkte unterhalb der Linie TMZ dargestellt).
Ein wirklich überlegener Analyst könnte jedoch einige Kombinationen finden, die höhere erwartete Renditen bieten als naive Strategien mit vergleichbarem Risiko. Solche Kombinationen werden durch die Punkte oberhalb der Linie angezeigt.
Aktives Investmentmanagement kann seine Vorteile haben. Aber es bringt auch Kosten. In der realen Welt kostet Handel Geld und kann den Preis negativ beeinflussen. Darüber hinaus kann selbst ein überlegener Analyst nicht hoffen, eine große Anzahl von stark falsch bewerteten Wertpapieren zu identifizieren.
Häufig schränken die Umstände eines Anlegers die Alternative ein, die in Betracht gezogen werden kann. Viele Institute müssen bestimmte Wertpapierklassen vermeiden. Andere können nur aus Dividenden- und Zinserträgen ausgeben.
Steuern spielen in der realen Welt eine Rolle, und verschiedene Anleger sind davon unterschiedlich betroffen. Diese Faktoren machen das Investment Management komplizierter, als das CAPM vermuten lässt.
Wenn man die Unfähigkeit der meisten Manager akzeptiert, den Markt ständig zu „schlagen“, muss man immer noch die Notwendigkeit recht komplizierter Verfahren akzeptieren, um eine Anlagestrategie an die Gegebenheiten einer bestimmten Person oder Institution anzupassen.
