Keynes 'Theorie des Zinssatzes (mit fünf Merkmalen)

In Keynes 'Theorie wirken sich Änderungen im Geldangebot auf alle anderen Variablen durch Änderungen des Zinssatzes aus und nicht direkt wie in der Quantitätstheorie des Geldes. Der Zinssatz ist laut Keynes ein rein monetäres Phänomen, eine Belohnung für die Trennung von Liquidität, die am Geldmarkt durch die Nachfrage und das Angebot an Geld bestimmt wird.

Dies steht in scharfem Gegensatz zu der klassischen Theorie, in der der Zinssatz zu einem echten Phänomen gemacht wird, das auf dem Rohstoffmarkt durch Einsparungen und Investitionen auf einem Niveau bestimmt wird, das den beiden entspricht. Es steht auch im Gegensatz zur Theorie der Anleihefonds, die im Wesentlichen eine Neuformulierung der Zinssätze für Zins- und Kapitalanlagen ist, um das Phänomen des Hortens oder Deshortierens und der autonomen Veränderungen des Geldbestands zu berücksichtigen. Um Keynes 'Theorie zu verstehen, gehen wir zu seiner Analyse des Geldmarktes.

Wir haben bereits Keynes 'Theorie der Geldnachfrage oder, was dasselbe ist, seine Theorie der Liquiditätspräferenz der Öffentlichkeit untersucht.

Wir erinnern uns einfach an seine Gleichung der Geldnachfrage:

Md = L (Y) + L 2 (r). (11.3)

Wie andere Ökonomen ging auch Keynes davon aus, dass die Geldmenge von der Währungsbehörde exogen zur Verfügung gestellt wurde, so dass

M = M (13, 1)

Der Geldmarkt ist im Gleichgewicht, wenn = dh

L 1 (Y) L 2 (r) = M, (13, 2)

Indem er implizit angenommen hat, dass Y und L 1 (Y) bereits bekannt ist, argumentierte er, dass die obige Gleichung den Gleichgewichtswert von r des Zinssatzes ergeben würde. Damit sich der Geldmarkt im Gleichgewicht befindet, muss der Wert von r so hoch sein, dass die Öffentlichkeit bereit ist, den gesamten Geldbetrag zu halten, der von der Währungsbehörde bereitgestellt wird. In diesem Modell gibt es einen gravierenden analytischen Fehler, den wir später besprechen werden. Lassen Sie uns vorher Keynes 'Theorie in Diagrammform betrachten.

Betrachten Sie Abbildung 13.1. Die Gesamtnachfrage nach Geld wird dabei durch die abfallende Kurve dargestellt, die mit M d = L 1 (Y) + L 2 (r) bezeichnet wird. Die erste Komponente der Geldnachfrage, nämlich L 1 (Y), die die Transaktionen von Keynes und die vorsorgliche Geldnachfrage repräsentiert, wird als autonom oder r angenommen. Daher ist dies durch die vertikale Linie L 1 (Y) dargestellt. L 2 (r) repräsentiert die spekulative Geldnachfrage von Keynes.

Sie wurde in unserer Figur nicht gesondert dargestellt, da die M d- Kurve selbst zur L 2 (r) -Kurve wird, wenn sie mit L 2 (Y) als Ursprung anstelle von O gelesen wird, was der Subtraktion von L 1 (Y) entspricht ) horizontal von der M d- Kurve. Die anderen drei vertikalen Linien repräsentieren alternative Geldlieferungen bei Mo. M1, M2, von denen angenommen wird, dass sie autonom gegeben werden.

Angesichts der M d- Kurve wird der Geldmarkt bei einem Geldangebot von M o nur zu einem Zinssatz r o im Gleichgewicht sein. Bei jedem anderen Zinssatz wird es zu einem Ungleichgewicht auf dem Geldmarkt kommen, und die Wirkung der Marktkräfte wird den Zinssatz in Richtung Ro bewegen .

Bei einem niedrigeren Zinssatz (etwa) r wird beispielsweise eine übermäßige Geldnachfrage auftreten. In der Zwei-Asset-Welt des Keynes-Modells, bei dem Geld und Anleihen zwei Vermögenswerte sind, zwischen denen allein die Vermögensinhaber ihre Portfolioentscheidungen treffen, bedeutet dies ein Überangebot an Anleihen auf dem Markt für Anleihen. (Der Anleihemarkt wird in Keynes nicht explizit betrachtet; er wird implizit durch das Walras'sche Gesetz eliminiert.)

Daher wird der Preis von Anleihen fallen und der Zinssatz steigt. Der Prozess wird fortgesetzt, bis der Zinssatz auf r o steigt. Der umgekehrte Fall wird eintreten, wenn eine zufällige Störung den Zinssatz über R 0 treibt. Somit stellt ro den stabilen Gleichgewichtswert von r unter den gegebenen Umständen dar.

Darüber hinaus wird dieser Wert von r durch rein monetäre Kräfte bestimmt. Daher kam Keynes zu dem Schluss, dass r ein rein monetäres Phänomen war. Ebenso wichtig ist, dass Variationen in der Währung allein als Anpassungsmechanismus für den Geldmarkt dienen, wenn dieser sich im Ungleichgewicht befindet. Dies steht in scharfem Gegensatz zum QTM-Modell, bei dem das Geldeinkommen oder das Preisniveau als Anpassungsvariable dient.

Jetzt können wir leicht die Konsequenzen autonomer Änderungen des Geldangebots oder der Nachfrage danach herausfinden. Die Analyse beschränkt sich nur auf vergleichende statische Übungen. Nehmen wir zunächst an, die Geldnachfrage bleibt unverändert. Das Geldangebot wird jedoch von Mo auf Mr erhöht (autonom).

Dann fällt der Gleichgewichtswert von r von ro auf r. Eine weitere Erhöhung des Geldangebots, etwa zu M2, wird r nicht senken, da es sich bei r in der Liquiditätsfalle befindet. Somit ist r das absolute Minimum, unter das der Zinssatz in einer geldverwertenden Wirtschaft nicht fällt. Nach der Hypothese „Liquiditätsfalle“ gibt es einige Gründe, bei denen die Öffentlichkeit bereit ist, anstelle von Anleihen einen beliebigen Geldbetrag zu halten.

Es kann auch zu autonomen Verschiebungen in der Liquiditätspräferenz der Öffentlichkeit kommen, und zwar aus einer Reihe von Gründen, wie zum Beispiel Änderungen der Erwartungen oder Ungewissheit in der Umgebung. Folglich kann sich die MD- Kurve nach oben oder unten verschieben. Wenn man dann Abbildung 13.1 verwendet und den Geldvorrat unverändert hält (etwa bei Mo), kann die resultierende Erhöhung oder Abnahme von r leicht ermittelt werden, wobei die Liquiditätsfalle bei7 berücksichtigt wird.

Die Auswirkungen der Keynes'schen Theorie auf die Wirksamkeit der Geldpolitik werden kurz angesprochen. Zwei Dinge sind wichtig: Eines ist die Zinselastizität der Geldnachfrage; die andere ist die Ausgangsposition der Wirtschaft. Die Zinselastizität variiert von einem Punkt der M d- Kurve zum anderen; Bei einem sehr niedrigen Wert von r (r in Abbildung 13.1) wird davon ausgegangen, dass er unbestimmt ist, was die Liquiditätsfalle von Keynes definiert.

Wenn die Wirtschaft anfangs in dieser Falle aufgeholt wird, kann kein Anstieg der Geldmenge durch die Währungsbehörde weiter sinken. Die Geldpolitik, die durch die Erhöhung des Geldangebots wirkt, wird dann völlig unwirksam, wenn sie r reduziert und dadurch einen expansiven Effekt auf I und Y hat.

Dies geschieht, weil die Öffentlichkeit gemäß der Liquiditätsfalle-Hypothese bereit ist, alle zusätzlichen Geldmengen auf derselben Höhe zu halten. Dies ist eine extreme Situation, die bisher in keinem Land empirisch ermittelt wurde.

Eine weniger extreme Situation liegt links von der Liquiditätsfalle. Für einige Geldmengen kann die Zinselastizität der Nachfrage nach ihnen sehr hoch sein, wenn auch nicht unendlich. Dies würde bedeuten, dass zur Erzielung einer bestimmten Verringerung der Geldmenge eine sehr starke Erhöhung des Geldangebots erforderlich ist oder, was dasselbe ist, bei einer bestimmten Erhöhung der Geldmenge die Verringerung der Geldmenge sehr gering sein wird. So oder so gesehen, hat die Geldpolitik nicht viel Wirkung bei der Senkung von r, insbesondere während der Depression.

Vermutlich war es diese Unfähigkeit der Geldpolitik, den langfristigen Wert signifikant zu senken, die dazu geführt hatte, dass Keynes den Glauben an die Geldpolitik zur Bekämpfung von Depressionen verloren hatte. Somit wird die Zinselastizität der Geldnachfrage (vernachlässigt im QTM) zu den Schlüsselthemen der keynesianischen Geldtheorie.

Moderne Quantitätstheoretiker wie Friedman bestreiten den theoretischen Fall des Einflusses von r auf M d nicht . Wie wichtig dieser Einfluss ist oder welchen Wert die Zinselastizität der Geldnachfrage (unendlich, hoch oder sehr niedrig) hat, ist eine empirische Angelegenheit. Empirisch hat sich diese Elastizität als ziemlich gering oder statistisch unbedeutend erwiesen.

Jetzt bewerten wir kritisch die Besonderheiten der Keynes-Zinstheorie:

1. Die Geld-Markt-Gleichgewichts-Gleichung L 1 (Y) L 2 (r) = M, (13.2), die Keynes zur Bestimmung von r verwendet, kann nicht so verwendet werden, da es sich bei der Unbekannten r und Y um eine Gleichung handelt Wenn der Wert von Y bereits bekannt ist oder unabhängig von r bekannt ist, kann L 1 (Y) wie eine bekannte Größe behandelt werden, wie dies Keynes tut, und die Gleichung L 1 (Y) L 2 (M) (M) (13.2) wird reduziert zu einer Gleichung in einem unbekannten r.

Dies ist jedoch im Keynes-Modell nicht der Fall, wo r die Investitionsrate (I) beeinflusst, was sich wiederum auf das Gleichgewichtsniveau von Y auswirkt. Somit wirkt sich Y nicht nur auf r durch L 1 (Y) aus, sondern wird auch von r durch beeinflusst ICH; die beiden (r und Y) sind voneinander abhängige oder gemeinsam bestimmte Größen.

In einem späteren Abschnitt, in dem wir das IS-LM-Modell von Hicks diskutieren, werden wir sehen, wie sie gemeinsam bestimmt werden können. Das Lösungsverfahren von Keynes dagegen leidet unter Zirkularität des Denkens, weil es zur Bestimmung von r ein gegebenes Y und zur Bestimmung von Y ein gegebenes r und somit ein gegebenes I annimmt.

2. Durch L 1 (Y) lässt Keynes den Einfluss von Y, einer Variablen des Rohstoffmarktes, auf die Geldnachfrage zu. Dies ist sehr in der Tradition der Cambridge-Cash-Balance-Theorie, die Keynes von Anfang an geerbt hatte. Keynes '(ungerechtfertigte) Annahme eines bestimmten Y für seine Analyse des Geldmarktes schloss jedoch jegliche Rolle für eine mengentheoretische Anpassung des Geldeinkommens für das Gleichgewicht des Geldmarktes aus.

Folglich wurde die Geldmarktgleichgewichtsbedingung, die der Theorie der Cash-Salden von Cambridge ihre Theorie des Geldeinkommens gegeben hat, von Keynes in eine Theorie der R-Bestimmung umgewandelt. Das erstere Ergebnis wurde erreicht, indem jeglicher Einfluss von r auf Md gänzlich vernachlässigt wurde. Das letztere Ergebnis wurde (von Keynes) durch Zulassen des Einflusses von Y auf Md erreicht, jedoch durch Einfrieren von Y auf einen vorbestimmten Wert.

Aus analytischer Sicht ist jede der beiden Theorien daher ein Spezialfall einer allgemeineren Theorie, in der sowohl r als auch Y Einfluss auf M d haben dürfen und sich an die Geldmarktfreigabe anpassen können. Die Cambridge-Theorie (oder das QTM) unterdrückt die Rolle von r und Keynes 'Theorie die Rolle von Y. Hicks' IS-LM-Modell lässt beides zu.

3. Keynes hatte angenommen, dass der Geldlohnsatz (W) ein historisch gegebenes Datum (und nicht eine Variable für sein kurzfristiges Modell) war, und hatte diesen Wert (W) als Zahlenwert oder Deflator zur Umwandlung aller Nominalwerte in verwendet echte Werte. Dies machte die Unterscheidung zwischen Nominalwerten und Realwerten für die monetäre Analyse völlig irrelevant - eine Anti-QTM-Haltung, denn in QTM spielen Preisänderungen und durch diese Änderungen des realen Wertes einer bestimmten Geldmenge die wichtigste Rolle. Dies schloss durch die Annahme einer Anpassung des Geldmarktes aus, die durch Änderungen in P (oder W) selbst in Aufwärtsrichtung eintreten könnte.

Wenn wir uns aus dem Rahmen einer statischen Welt in eine echte dynamische Welt begeben, werden Preiserwartungen wichtig. In der heutigen realen Welt ist Inflation zu einer gemeinsamen Erfahrung geworden. Dies führt zu Inflationserwartungen, dh aufgrund der tatsächlichen Inflationserfahrung erwartet die Öffentlichkeit auch in Zukunft eine gewisse Inflationsrate.

Sobald die Öffentlichkeit eine bestimmte Inflationsrate erwartet, wird der Marktzins tendenziell über die Höhe dieser Rate steigen, wenn keine Inflationserwartungen vorliegen. Dies ist darauf zurückzuführen, dass bei Inflationserwartungen sowohl die Angebotskurve als auch die Nachfragekurve für Kredite im Verhältnis zu r nach oben verschieben werden. Die Verschiebung der nach oben gerichteten Angebotskurve der Kredite nach oben zeigt, dass die Kreditgeber bereit sind, einen realen Betrag zu einem höheren Zinssatz als zuvor zu verleihen, um den durch die Inflation erwarteten realen Verlust zu kompensieren.

Die Verschiebung der nach unten abfallenden Nachfragekurve für Kredite nach oben tritt auf, weil die Kreditnehmer auch bereit sind, höhere Beträge zu zahlen als zuvor, da sie erwarten, dass sie sich von der erwarteten Inflation erholen. Diese Art von Argument wird allgemein akzeptiert, und der deutliche Anstieg des Marktzinses, der in den meisten Ländern, einschließlich Indien, in den letzten 10-15 Jahren zu verzeichnen war, wird in der Regel den Inflationserwartungen zugeschrieben, die durch die tatsächliche Inflation in diesen Ländern hervorgerufen wurden.

Dieses Phänomen hat sehr schädliche Konsequenzen für Keynes 'Theorie von r, die besagt, dass monetäre Expansion zur Senkung von r verwendet werden kann. Dies wird jedoch höchstens kurzfristig und nur für moderate Zuwächse des Geldangebots zutreffen - genauer gesagt für die Erhöhung des Geldangebots, die eine wachsende Wirtschaft zu stabilen Preisen aufnehmen kann. Größere Erhöhungen von M durch Inflation und Inflationserwartungen werden tendenziell eher steigen als niedrigere Werte (siehe Friedman, 1968).

4. Keynes bestritt vollständig den Einfluss realer Faktoren, die durch Ersparnisse und Investitionen (die sowohl von klassischen als auch von neoklassischen Ökonomen so stark hervorgehoben wurden) bei der Bestimmung von r dargestellt wurden. Dies ist eine extreme Ansicht, die Neo-Keynesianer nicht teilen. Es wird allgemein angenommen, dass sowohl die realen Sektoren als auch die Geldmarktkräfte das Einkommen und das Einkommen bestimmen, und das allgemein akzeptierte Modell für ihre gemeinsame Bestimmung ist das IS-LM-Modell von Hicks.

5. Ein starker Konkurrent von Keynes 'Liquiditätspräferenztheorie des Zinssatzes ist die neoklassische Darlehensfonds-Theorie des Zinssatzes. Letzteres kombiniert Einsparungen und Investitionen mit Horten, Verschalungen und neuen Geldeinlagen für die Nachfrage und das Angebot des Flusses leihfähiger Mittel auf dem Markt.