Bestimmung der Kapitalkosten: Top 2-Aspekte

Dieser Artikel beleuchtet die beiden wichtigen Aspekte zur Bestimmung der Kapitalkosten. Die Aspekte sind: 1. Berechnung der Kosten einzelner Kapitalkomponenten 2. Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten.

Bestimmung der Kapitalkosten: Aspekt # 1.

Berechnung der Kosten einzelner Kapitalkomponenten :

Um die Gesamtkosten der Firma zu berechnen, muss der Finanzmanager die Kosten jeder Art von Fonds ermitteln, die in der Kapitalstruktur der Firma benötigt werden. Jedes Unternehmen verfügt über einen idealen Kapitalmix aus verschiedenen Finanzierungsquellen: externen Quellen (Schulden, Vorzugsaktien und Aktien) und internen Quellen (Reserven und Überschuss).

Bei der Bestimmung der Kapitalkosten wird das erwartete Ergebnis der jeweiligen Kapitalquelle mit dem Marktwert oder dem Buchwert dieser Quelle in Beziehung gesetzt.

Das erwartete Ergebnis in diesem Zusammenhang umfasst Zinsen, Abzinsungen von Schulden, Dividenden, Kurssteigerungen, das Ergebnis je Aktie oder ähnliche andere Variablen, je nachdem, was für den jeweiligen Fall am besten geeignet ist.

Kosten für kurzfristige Schulden:

Kurzfristige Schulden werden insbesondere von Banken für einige Monate eingeholt, um den vorübergehenden Betriebskapitalbedarf des Unternehmens zu decken. Es ist keine Quelle für die Finanzierung von Investitionsprojekten. Die Kosten der kurzfristigen Schulden sollten daher bei der Berechnung der Kapitalkosten für die Kapitalbudgetanalyse nicht berücksichtigt werden.

Wenn jedoch Bankkredite, die ursprünglich für kurze Zeit in Anspruch genommen wurden, anschließend durch einen Verlängerungsprozess in mittelfristige und letztendlich langfristige Kredite umgewandelt werden, müssen diese Kredite Investitionsentscheidungen treffen.

Ein Teil des permanenten Betriebskapitalbedarfs des Unternehmens wird im Allgemeinen durch solche Darlehen finanziert. In Anbetracht dessen müssen die Kosten solcher kurzfristigen Darlehen berechnet und in die Gesamtkosten des Unternehmens einbezogen werden. Die Kosten eines kurzfristigen Darlehens können als Zinssatz für dieses Darlehen ausgedrückt werden, wie im Darlehensvertrag angegeben. Der Zinssatz für kurzfristige Schulden muss nach Steuern angepasst werden, da es sich bei den Zinsen um steuerlich abzugsfähige Aufwendungen handelt.

Im Falle eines Bankdarlehens lautet die Formel zur Schätzung der Kapitalkosten also:

K _S = R (IT) ……… (21.1)

wobei K _s für die Kosten der kurzfristigen Schulden steht,

R steht für effektiven Zinssatz,

T steht für Steuersatz.

Angenommen, der Zinssatz beträgt 7% und der Steuersatz 50%. Die effektiven Kosten der kurzfristigen Schulden würden 3, 50 Prozent betragen. Die obige Regel gilt für alle Arten von kurzfristigen Darlehen, unabhängig davon, ob sie in Form einer Abzinsung von Schuldscheindarlehen angegeben sind oder ob ein sauberes Darlehen von einer Bank bezogen wurde und am Ende der Zahlung in Raten oder in einem Pauschalbetrag zurückgezahlt wird Zeitraum.

Ein Bankrabatt-Schuldschein einer Firma beläuft sich zum Beispiel auf Rs. 1.000 und stellt der Anleihe Rs zur Verfügung. 940 6% Diskontsatz. Die effektiven Kosten von long würden in diesem Fall 6, 4% betragen. 60 100/940} und, bereinigt um eine Nachsteuerbasis, würden die Fremdkapitalkosten 3, 2% betragen.

Kosten der langfristigen Schulden :

Die Kosten langfristiger Schulden können als Mindestrendite definiert werden, die für mit Schulden finanzierte Investitionen erzielt werden muss, wenn das Gesamtvermögen des Unternehmens intakt bleiben soll. Dieser Zinssatz ist also ein vertraglich festgelegter Zinssatz für Anleihen, denn wenn das Unternehmen Darlehen aufnimmt und irgendwo investiert, um eine vor Steuern gezahlte Steuerleistung zu erhalten, die genau dem Zinssatz entspricht, dann ist das den verbleibenden Aktionären zur Verfügung stehende Einkommen und damit auch ihr Vermögen Firma bleibt unverändert. Die effektiven Kosten der Schulden werden nach Anpassung der Zinssätze für Steuern berechnet.

Die folgende Formel wird zur Schätzung der Kosten langfristiger Schulden verwendet:

KL = R (1-T) ... (21, 2)

wobei K _L für die Kosten langfristiger Schulden steht.

Wenn ein Unternehmen eine neue Emission von 20-jährigen Anleihen mit einem Zinssatz von 10% verkaufen könnte, wären die Kosten der Schuldverschreibungen 10%, und wenn die Kosten der Schuld nach Steuern berechnet würden, würden sie 5% betragen, vorausgesetzt, 50%. Steuersatz. In diesem Zusammenhang ist darauf hinzuweisen, dass dies die Kosten der zusätzlichen Schulden sind und nicht die Kosten der Schulden, die sich bereits im Unternehmen befinden.

Bei der obigen Berechnung der Fremdkapitalkosten wurde davon ausgegangen, dass Anleihen zum Nennwert verkauft werden. Anleihen werden jedoch häufig zu einem Auf- oder Abschlag verkauft, und bei der Berechnung der Kapitalkosten muss mit diesem Faktor gerechnet werden. Dies erschwert die Berechnung der Schuldkosten.

Wenn ein Unternehmen eine Anleihe mit einem Nennwert von Rs ausgibt. 5.000, die in 25 Jahren fällig werden und einen Zinssatz von 10% zahlen, beschließt das Unternehmen, Anleihen mit einem Abschlag von 20% zu verkaufen, um Investoren anzuziehen. In einem solchen Fall muss der Finanzmanager den Abzinsungsfaktor auch bei der Berechnung der effektiven Kosten der Schulden berücksichtigen.

Das zu diesem Zweck angewandte Verfahren würde wie folgt ablaufen:

Die Firma vernetzt Rs. 4.000 / - beim Verkauf einer Anleihe, deren Nennwert Rs betrug. 3.000 / -. Zum Zeitpunkt der Fälligkeit muss das Unternehmen daher Rs zahlen. 5.000 / - an den Anleihegläubiger. Dies entspricht der Zahlung zusätzlicher Zinsen in Höhe von Rs. 1.000 / - vom Unternehmen an die Anleihe über einen Zeitraum von 25 Jahren, zusätzlich zu einem Zinssatz von 10%.

Um die jährlichen Kosten der Schulden zu berechnen, müssen zusätzliche Zinszahlungen über einen Zeitraum von 25 Jahren zugewiesen werden. Das Unternehmen würde daher Rs zahlen. 40 / - jedes Jahr als zusätzliche Zinskosten neben der normalen Zinsgebühr von Rs. 5.000 / -. Diese beiden Kosten werden kombiniert, um die Kosten der Schuld zu bestimmen. Die Formel zur Bestimmung der effektiven Kosten von Anleihen, die zu einem Auf- oder Abschlag verkauft werden, lautet

Der effektive Zinssatz nach Steuern würde dann 6% betragen.

Wenn für das Unternehmen Floatationskosten entstehen, sollten diese Kosten dividiert durch die Anzahl der Jahre bis zur Fälligkeit dem Zähler hinzugefügt werden.

Wir haben bisher explizite Fremdkapitalkosten berücksichtigt. Neben den tatsächlichen Zinsen, die mit der Schuld verbunden sind, fallen bestimmte Kosten an, die das Unternehmen jedoch nicht zur Kenntnis nimmt, da es nicht direkt angefallen ist. Durch die Einführung einer zusätzlichen Schuldendosis über ein bestimmtes Niveau hinaus kann das Unternehmen in Konkurs gehen. Die Anteilseigner reagieren möglicherweise stark darauf und die Aktienkurse können dazu führen, dass die Aktienkurse sinken.

Der Finanzmanager kann diesen Rückgang der Aktienkurse, der aus dem Umlauf von Anleihen resultiert, als Bestandteil der Fremdkapitalkosten betrachten. Die Aktienwerte können durch eine erhöhte Ergebnisinstabilität infolge ungünstiger Hebelwirkung weiter zurückgedrängt werden. Der Verlust an Aktienwerten aufgrund eines erhöhten Risikos und einer größeren Instabilität der Gewinne wird als implizite Kosten oder unsichtbare Fremdkapitalkosten bezeichnet.

Daher werden die Anleger mit steigenden Schuldendosen aufgrund des erhöhten Risikos einen höheren Zinssatz verlangen. Neben den expliziten Kosten steigen tendenziell auch die impliziten Kosten, da das Unternehmen die Anleihe zu niedrigeren Preisen verkaufen kann.

Um zu den tatsächlichen Kosten des Fremdkapitals zu gelangen, sollten versteckte oder implizite Fremdkapitalkosten zu den expliziten Kosten hinzugefügt werden. Das Problem liegt jedoch in der Berechnung der impliziten Kapitalkosten. Die Mehrheit der Finanzmanager hat diese Kosten ignoriert, möglicherweise aufgrund von Komplikationen bei der Bestimmung der genauen Höhe dieser Kosten oder aufgrund der Überzeugung, dass jedes Unternehmen bestrebt ist, eine ideale Mischung aus Fremdkapital zu erhalten, die die Möglichkeit versteckter Kosten minimiert.

Die folgende Formel kann jedoch verwendet werden, um die versteckten Kosten des Fremdkapitals in den Gesamtkosten der Schulden anzupassen.

Kosten für Vorzugsaktien :

Die Definition der Vorzugsaktienkosten ist analog zu den Fremdkapitalkosten. Es stellt somit die Rendite dar, die mit durch Vorzugsaktien finanzierten Anlagen erzielt werden muss, um das den verbleibenden Aktionären zur Verfügung stehende Ergebnis unverändert zu lassen. Diese Rendite wird durch Dividenden der pro Aktie festgelegten Dividende durch den aktuellen Marktpreis der Aktie erzielt.

Die Formel zur Berechnung der Kosten für die Vorzugsaktien lautet wie folgt:

wobei K _p für die Kosten der Vorzugsaktien steht,

D _p steht für die vereinbarte Dividende,

P _p steht für den aktuellen Marktpreis.

Angenommen, ein Unternehmen beschließt, 5% Vorzugsaktien zum Nennwert von Rs auszugeben. 100. Das Unternehmen erwartet Netto-Rs. 90% beim Verkauf von Vorzugsaktien am Markt.

Die Kosten für das Vorzugsaktienkapital wären:

K _P = 5/900 x 100 = 5, 56%

Wenn der Gesellschaft Ausgaben für den Umlauf von Anteilen entstehen, sollten die Umlaufkosten vom Marktpreis der Vorzugsaktie abgezogen werden, um die tatsächliche Rendite zu ermitteln. Hierbei ist zu beachten, dass die Kosten des Vorzugsaktienkapitals immer nach Steuern liegen, da die Dividendenzahlung auf Vorzugsaktien keine steuerlich abzugsfähige Ausgabe darstellt.

In diesem Fall ist daher keine Steueranpassung erforderlich. Da die Dividendenzahlung auf Vorzugsaktien in der Regel vertraglich festgelegt ist, besteht kein Problem, die Dividendenzahl zu erhalten. Der Marktpreis der Vorzugsaktien ist ebenfalls leicht verfügbar.

Kosten des Aktienkapitals:

Die Eigenkapitalkosten sind bei weitem am schwersten zu berechnen. Es ist auch ungenau, da es auf Prognosen basiert, die sich kaum als wahr herausstellen. Im Gegensatz zu Vorzugsaktien wird keine Dividendenrate festgelegt. Die Vereinbarung mit den Anteilseignern sieht vor, dass die Anleger im Gegenzug für eine Festeinlage anteilig entsprechend ihrer Investition an den künftigen Vermögen des Unternehmens beteiligt werden:

Die Kosten des Aktienkapitals können ausgedrückt werden, wenn die Mindestrendite, die mit einer durch ein neues Eigenkapital finanzierten Investition erzielt werden muss, erzielt wird, um die den bestehenden verbleibenden Eigentümern des Unternehmens zur Verfügung stehenden Gewinne unverändert zu lassen.

Da Dividenden alles sind, was die Aktionäre insgesamt aus ihrer Investition erhalten, scheinen die Kosten neuer Aktien den aktuellen Dividenden je Aktie im Vergleich zum aktuellen Marktpreis pro Aktie zu entsprechen. Somit,

wo K _e für die Kosten neuer Stammaktien steht,

D _p steht für Dividende pro Aktie,

P _p steht für den aktuellen Marktpreis pro Aktie.

Wenn also ein Unternehmen derzeit eine Dividende von Rs zahlt. 15 pro Aktie erwartet das Unternehmen einen Netto-Rs. 90 pro Aktie vom Markt. Die Kosten für neues Lager würden 16% (15/90 × 100) betragen.

Es ist jedoch unangemessen, das Verhältnis der aktuellen Dividende je Aktie zum aktuellen Marktpreis je Aktie als Maß für die Eigenkapitalkosten zu verwenden. Im Allgemeinen investieren Anleger in neue Aktienemissionen auf der Grundlage der erwarteten künftigen Dividenden und nicht der laufenden Dividenden.

Sie gehen davon aus, dass der Gewinn der Firma im Laufe der Zeit steigen wird und sie daher kontinuierlich eine höhere Dividende erhält. Wenn die Aktien auf einer niedrigen Renditebasis verkauft werden, sagen wir 5 Prozent, würde dies niemals die Kosten für neues Aktienkapital bedeuten, da die Anleger mit einem Dividendenwachstum rechnen. Die Wachstumserwartung gibt den Aktien einen Wert. Sogar Aktien mit niedriger Rendite können zu hohen Kursen führen. Bei der Berechnung der Kosten des Eigenkapitals muss mit dem Kapitalwachstumsfaktor gerechnet werden.

Die Anleger erwarten daher eine laufende Dividende plus den Kapitalgewinn (Differenz zwischen Endkurs und Anfangspreis), den sie aufgrund eines späteren Kursanstiegs der Aktie aufgrund von Gewinnwachstum und Dividenden des Unternehmens erzielen würden. Die Eigenkapitalkosten entsprechen somit der Dividendenrendite zuzüglich der erwarteten Preiserhöhung (dies würde zu Kapitalgewinnen führen).

Zur Berechnung der Kosten wird folgende Formel verwendet:

wobei g für die Wachstumsrate steht.

Nehmen Sie zur Veranschaulichung an, dass die erwartete Dividendenrate der Caltax Company 5 Prozent beträgt. Der aktuelle Marktpreis der Aktie beträgt Rs. 80. Es wird erwartet, dass das Ergebnis und die Dividende je Aktie des Unternehmens in Übereinstimmung mit dem Wirtschaftswachstum um etwa 10% pro Jahr wachsen werden. Die Eigenkapitalkosten der Gesellschaft würden 16, 255% (5/80 + .10) betragen.

Die Berechnung der Eigenkapitalkosten unter Verwendung des Dividendenpreisansatzes erfordert eine Schätzung der Wachstumsrate des Unternehmensergebnisses und die Bestimmung des Marktpreises der Aktien. Bei der Messung der künftigen Wachstumsrate kann man sich auf die Entwicklung der Erträge und Dividenden des Unternehmens in der Vergangenheit verlassen, um das zukünftige Ertragswachstum vorherzusagen. Wenn das Unternehmen in den letzten sechs Jahren um 10% pro Jahr gewachsen ist, kann es nicht unangemessen sein, diesen Trend in der Zukunft zu prognostizieren.

Dies würde eher bei Unternehmen mit einem stabilen Wachstumsmuster in der Vergangenheit zutreffen. Um die Schätzung genauer zu machen, wäre es zweckmäßig, diese Wachstumsrate angesichts erwarteter Änderungen der wirtschaftlichen und industriellen Bedingungen des Landes, der Steuer- und Geldpolitik sowie der Stimmung der Kapital- und Geldmärkte, des Verhaltens von Anlegern und ähnlichem anzupassen externe Faktoren.

Eine detaillierte Analyse der oben genannten Variablen muss vor der Anpassung der Wachstumsrate erfolgen. Der Finanzmanager muss auf der Grundlage der langfristigen Pläne des Landes auch interne Schätzungen des künftigen Gewinnwachstums je Aktie und der Dividenden je Aktie vornehmen. Im Zusammenhang mit den internen Situationen sollte die Wachstumsrate weiter angepasst werden.

Es sei daran erinnert, dass wir die zusammengesetzte Wachstumsrate und nicht die einfache Wachstumsrate berechnen müssen. Die Methode zur Berechnung der Wachstumsrate der Verbindung kann anhand der folgenden Abbildung erklärt werden.

Abbildung 1 :

Die Verdienste der Indrani Company in den letzten fünf Jahren waren wie folgt:

Finden Sie die Wachstumsrate der Einnahmen des Unternehmens.

Lösung: Um die zusammengesetzte Wachstumsrate des Gewinns herauszufinden, sollten wir die folgende Formel verwenden:

Eine Durchsicht der zusammengesetzten Wertetabelle (Anhang 21.1) würde ergeben, dass Re 1 -Verbindungen zu Rs. 1, 50 in 9 Jahren bei einer Verbindungsrate von 5%. Die Wachstumsrate der Erträge beträgt somit 5%. Die Bestimmung des Marktpreises der Aktie ist ebenfalls ein großes Problem.

Das grundlegende Problem dabei ist: Welcher Marktpreis sollte verwendet werden? Ist es der Tagespreis, zu dem die Kapitalkosten berechnet werden oder der Durchschnittspreis des Jahres oder der Durchschnitt des höchsten und niedrigsten Preises des Jahres? Das Problem wird komplizierter, wenn Aktien nicht an Börsen gehandelt werden, weil ihre Kurse nicht am Markt notiert sind.

Ein Ausweg aus diesem Problem könnte darin bestehen, den Erlös zu schätzen, den das Unternehmen ohne den Verkauf einer Aktie erzielen würde. Wenn sich die Dividende je Aktie auf den Nettoerlös je Aktie bezieht, könnten die Eigenkapitalkosten ermittelt werden. In der Praxis wird festgestellt, dass die emittierenden Unternehmen die Zeichnungsfirmen und Börsenmakler zwecks Veräußerung von Aktien kontaktieren, und diese sich nach Ermittlungen in den Angelegenheiten der Firma dazu verpflichtet, die Anteile anstelle der Zeichnungsprovision oder des Maklergeschäfts zu zeichnen oder zu verkaufen.

So kann ein Finanzmanager den Nettoerlös, den ein Anteil erzielen würde, leicht schätzen. Nehmen Sie zum Beispiel, wenn das Unternehmen der Ansicht ist, dass Aktien von Rs. Je 100 Stück können an Netto-Rs verkauft werden. 80 und rechnet mit einem Gewinn von etwa Rs. 10 pro Aktie betragen die Kosten des Grundkapitals

Der Preis-Dividenden-Ansatz ist für Unternehmen hilfreich, die Dividenden zahlen. Wenn ein Unternehmen keine Dividende erklärt oder eine vernachlässigbare Dividende gezahlt hat, ist es schwierig, diesen Ansatz zur Bewertung der Eigenkapitalkosten zu verwenden. Ein Ansatz für das Problem könnte darin bestehen, die durchschnittliche Rendite zu schätzen, die Anleger in Zukunft vom Wachstum des Marktpreises der Aktie erwarten.

Das Gewinn-Preis-Verhältnis ist eine weitere Kennzahl zur Berechnung der Eigenkapitalkosten. Bei diesem Ansatz wird das Ergebnis und nicht die Dividende je Aktie mit dem aktuellen Preis je Aktie verglichen, um die Eigenkapitalkosten zu ermitteln.

Befürworter dieses Ansatzes behaupten, dass der Ertragspreis-Ansatz nützlicher ist als der Dividendenpreis-Ansatz, da er davon ausgeht, dass alle Erträge des Unternehmens nach Zahlung von Festbeträgen rechtmäßig den Stammaktionären gehören, unabhängig davon, ob sie ausgeschüttet werden oder behalten. Zweitens und noch wichtiger ist es, dass bei der Bestimmung des Marktpreises von Stammaktien nicht der Ertrag, sondern der Gewinn relevant ist.

Der Ertragspreis-Ansatz würde jedoch die Rolle der Gewinnrücklagen in der Kapitalkostenzahl doppelt zählen, insbesondere wenn die Kosten der Gewinnrücklagen separat berechnet werden.

Kosten für einbehaltenes Einkommen :

Führungskräfte und einige Analysten betrachten normalerweise die aus dem laufenden Einkommen in der Firma einbehaltenen Mittel als kostenlose Mittel der Gesellschaft, da sie davon ausgehen, dass die Gesellschaft über eine eigene Gesellschaft verfügt, die von ihren Anteilseignern abweicht, und dass es für die Gesellschaft nichts kostet, ein Unternehmen zurückzuhalten einen Teil seines Gewinns und machen seine Verwendung. Das ist aber nicht so. Es kostet die Aktionäre definitiv etwas und dies ist ein Opportunitätskosten, der mit den Gewinnrücklagen verbunden ist.

Die Opportunitätskosten stellen hier einen Verzicht auf die Dividendenerträge dar, die die Aktionäre sonst sofort erhalten hätten. Wenn das Unternehmen seine gesamten Erträge verteilt hätte, hätten die Aktionäre es irgendwo investiert und damit eine Rendite erzielt.

Es würde ihnen jedoch nichts ausmachen, wenn das Unternehmen die Gewinne einbehält, wenn ihnen zumindest die Marktverzinsung (dh die durchschnittliche Dividendenrate) auf die so einbehaltenen Gewinne versprochen wird. Das Management muss die gleichen Gewinne einbehalten wie die Stammaktien. Die Mindestkosten der einbehaltenen Gewinne sind daher die Eigenkapitalkosten (K _e ).

Wenn das Unternehmen keine Anlagemöglichkeiten generieren kann, die eine Rendite erzielen, die K _{e entspricht}, können die Aktionäre vermutlich Aktien anderer Unternehmen mit demselben Risiko finden, die eine solche Rendite versprechen. Anstatt in Projekte mit niedrigeren Erträgen zu investieren, sollte das Unternehmen die Erträge an die Aktionäre ausschütten, damit diese die Erträge selbst investieren können. Auf diese Weise werden die Aktionäre in der Lage sein, ihren erwarteten Vermögenswert entsprechend ihrer Risiko-Rendite-Performance zu steigern.

Wenn das Unternehmen beschließt, die Gewinne zu behalten und in ein Projekt zu investieren, das eine niedrigere Verzinsung des eigenkapitalfinanzierten Teils verspricht, würde die erwartete Rendite der Aktionäre sinken. Infolgedessen würden die Aktionäre den erwarteten Wohlstand verlieren. Somit ist K _e der Mindestaufwand für einbehaltene Gewinne, wenn das Vermögen der Aktionäre unverändert bleiben soll.

Bisher wurde davon ausgegangen, dass die Anteilseigner keine Einkommensteuer auf die Dividendenerträge zahlen und auch keine Maklerkosten zahlen, wenn sie die Dividendenerträge reinvestieren. Diese Annahmen sind jedoch nicht realistisch. Nach den geltenden Steuergesetzen müssen die Aktionäre die Dividenden besteuern, die sie von der Gesellschaft erhalten, obwohl diese die gesamten Einkünfte der Gesellschaft entrichtet hat.

Soweit die laufenden Gewinne einbehalten werden, verringert sich die Steuerschuld der Aktionäre. Aus diesem Grund bevorzugen besonders Aktionäre mit hoher Steuerbelastung die Zurückbehaltung. Wenn sie also ihre Dividendeneinnahmen investieren wollen, können sie einen Teil davon nach Steuern zahlen.

Wenn sich die Aktionäre beispielsweise in der Steuerklasse von 40% befinden, bleiben ihnen nur 60% des Dividendenertrags für die nachfolgende Verwendung übrig. Diese Steuern könnten vermieden werden, wenn die Gewinne in der Firma einbehalten und für die Aktionäre reinvestiert würden.

Mit der Gewinneinbehaltung und ihrer automatischen Wiederanlage in der Firma werden die Aktionäre außerdem vor dem Kauf von Wertpapieren vom Markt bewahrt, und sie müssen nicht die brutalen Transaktionskosten für den Kauf von Wertpapieren tragen.

Die Gesamtrendite, die die Aktionäre durch die Anlage von Dividendenerträgen erhalten können, beträgt:

R = Ke (1-T) (1-B) ... (21, 8)

wobei R für die Rendite steht.

T steht für Grenzsteuersatz.

B steht für Maklerprovision.

Die folgende Abbildung erläutert diesen Punkt:

Abbildung 2:

The Modern Flex Company hat einen Nettoertrag von Rs. 10 Lakhs und alle seine Aktionäre befinden sich in einer Steuerklasse von 40 Prozent. Das Management schätzt, dass die von den Aktionären geforderte Rendite unter den gegenwärtigen Bedingungen 10 Prozent beträgt. Die Vermittlung von 3% wird für Investitionen gezahlt. Berechnen Sie die Kosten der einbehaltenen Gewinne.

Lösung:

In diesem Fall besteht das Problem darin, die Rendite zu bestimmen, die intern verdient werden muss, um den Aktionären einen inkrementellen Ertrag zu bieten, der dem entspricht, was sie extern erhalten würden. Wir können dieses Problem lösen, indem Sie die obige Formel mithilfe der Abbildungen in der Abbildung übersetzen.

Somit ist R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8%. Die Aktionäre haben nichts dagegen, dass die Firma ihre Gewinne einbehält, wenn das Management eine Rendite von mindestens 5, 8 Prozent verspricht. Wenn das Management der Ansicht ist, dass das Unternehmen diese Rendite nicht erzielen kann, sollten die Erträge an die Aktionäre ausgeschüttet werden.

Der vorstehende Ansatz stellt ein erhebliches Problem in Bezug auf die Bestimmung des Grenzsteuersatzes für alle Aktionäre dar. Die Erfahrung zeigt uns, dass die Aktionäre keine einheitlichen Grenzsteuersätze haben. Diese Raten reichen normalerweise von sehr niedrigen Raten bis zu sehr hohen Raten und eine gegenteilige Annahme ist Trugbild. Nur wenige Unternehmen, besonders eng gehaltene Unternehmen, haben möglicherweise Aktionäre, die alle einheitlich vermögend sind und in derselben Steuerklasse stehen.

Es ist daher sehr schwierig, genaue Kosten für einbehaltene Gewinne zu erhalten. Eine mögliche Lösung für dieses Problem könnte darin bestehen, die Anteilseigner des Unternehmens abzufragen, den durchschnittlichen Grenzsteuersatz zu schätzen und diesen Betrag zur Ermittlung der Kosten der einbehaltenen Gewinne zu verwenden. Eine andere Lösung könnte darin bestehen, einen bestimmten Prozentsatz, beispielsweise 50%, des durchschnittlichen Grenzsteuersatzes aller Aktionäre zu nehmen. Bei all diesen können wir den Grenzsteuersatz immer schätzen.

Um dieses Problem zu überwinden, schlug Prof. Ezra Solmon einen externen Ertragsansatz vor, um die Kosten der einbehaltenen Gewinne zu messen. Demnach würden die Kosten der einbehaltenen Gewinne dem Ertrag der Direktinvestition von Geldern durch das Unternehmen entsprechen. Es sei daran erinnert, dass das externe Ertragskriterium nicht von der persönlichen Einkommensteuer beeinflusst wird.

Es handelt sich lediglich um wirtschaftlich vertretbare Opportunitätskosten, die einheitlich angewendet werden können. Die Frage der Ermittlung des Grenzsteuersatzes der Aktionäre stellt sich bei diesem Ansatz nicht. Dieser Ansatz ist daher für ein großes Unternehmen von Nutzen, das sich in weitem Besitz befindet. Bei vielen Finanzmanagern wird die externe Verzinsung um den Steuereffekt nach unten korrigiert. In der Praxis werden Stammaktien und einbehaltene Gewinne zusammengelegt und ihre Kapitalkosten werden nach dem Preis-Einnahme-Ansatz bestimmt.

Bestimmung der Kapitalkosten: Aspekt # 2.

Gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten :

Sobald die Kosten der einzelnen Kapitalkomponenten bestimmt wurden, werden sie kombiniert, um durchschnittliche oder zusammengesetzte Kapitalkosten zu ermitteln, so dass diese mit der abgezinsten Rendite des Projekts verglichen werden können. Solche Kapitalkosten werden als gewichtete Kapitalkosten bezeichnet.

Die gewichteten Kapitalkosten können daher als Durchschnitt der Kosten für jede vom Unternehmen eingesetzte Geldquelle definiert und ordnungsgemäß mit dem Anteil gewichtet werden, den sie an der Kapitalstruktur des Unternehmens halten. Um die gewichteten Kapitalkosten zu berechnen, muss ein Finanzmanager daher den relativen Anteil jeder Geldquelle an dem erzielten Gesamtbetrag kennen.

Die Kosten jeder Komponente des vorgeschlagenen Kapitals werden dann mit dem relativen Anteil dieser Art von Fonds in der Kapitalstruktur gewichtet. Die Summe der multiplizierten Zahlen verschiedener Komponenten der Kapitalstruktur wird durch die Gesamtanzahl der Gewichtungen geteilt. Der sich ergebende Betrag wäre der gewichtete Kapitalkostensatz.

Das Problem der Ermittlung der gewichteten Kapitalkosten kann anhand des folgenden Beispiels veranschaulicht werden:

Abbildung 3:

Am 5. Januar 2007 belief sich die Bilanzsumme der Modern Tube Company auf Rs. 100 crore. Bis Ende des Jahres wird erwartet, dass das Gesamtvermögen der Gesellschaft Rs beträgt. 150 crore.

Die unten dargestellte Kapitalstruktur der Gesellschaft wird als optimal angesehen:

Schulden (6% Anleihen) Rs. 40 crore.

Vorzugsaktien (7%) Rs. 10 crore.

Neue Anleihen werden zu 8 Prozent verzinst und zum Nennwert verkauft. Die Vorzugsaktie wird 9 Prozent betragen und wird mit 5 Prozent Rabatt verkauft. Stammaktien, die derzeit bei Rs verkauft werden. 50 eine aktie kann verkauft werden, um die rs. 45 eine Aktie. Die geforderte Rendite der Aktionäre wird auf 12 Prozent geschätzt. Die Gewinnrücklagen werden auf Rs geschätzt. 5 crore. Der Körperschaftsteuersatz beträgt 50 Prozent. Die Aktionäre haben einen durchschnittlichen Grenzsteuersatz von 25 Prozent. Berechnen Sie die gewichteten Kapitalkosten.

Lösung:

Bei diesem Problem werden die Gesamtkosten des neuen Kapitals von Rs. 50 crores müssen berechnet werden. Die bestehende Kapitalstruktur der Gesellschaft wird als optimal angesehen, und das Gewicht der Kosten jeder Kapitalkomponente kann nach ihrem Anteil an der Gesamtkapitalisierung zugeordnet werden.

Die gewichteten Kapitalkosten der Gesellschaft werden daher wie folgt berechnet:

Da die bestehende Kapitalstruktur der Gesellschaft nicht zu einer Auflösung des Nettovermögens führt, wurde der relative Anteil der Stammaktien und der Gewinnreserven auf folgende Weise ermittelt:

Da der Nettovermögenswert 50% der vorgeschlagenen Gesellschaft ausmacht, beläuft sich dieser auf Rs. 25 crores bei der vorgeschlagenen ausweitung der fonds. Davon wird erwartet, dass die Gewinnrücklagen Rs betragen werden. 5 crore, was bedeutet, dass das Eigenkapital Rs. 20 crore. Der relative Anteil des Grundkapitals und der einbehaltenen Gewinne an der Kapitalisierung beträgt dann 40% bzw. 10%.

Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten der Modern Tube Company betragen somit 8, 87 Prozent. Diese Zahl kann jetzt verwendet werden, um die interne Rendite des Projekts zu vergleichen und das Projekt auf dieser Grundlage anzunehmen oder abzulehnen. Wenn der Barwertansatz verwendet würde, könnte ein Abzinsungssatz von 8, 87 Prozent verwendet werden, um den Barwert von Cash-Earnings zu berechnen.

Die gewichteten Kapitalkosten dienen als Grenzwert für die Genehmigung von Projekten. Es wird allgemein beobachtet, dass der Abschaltpunkt oberhalb der gewichteten Kosten liegt, in diesem Fall etwa 10%. Dies wäre ein vernünftiger Schritt in Bezug auf die Berechnung der gewichteten Kapitalkosten.

In erster Linie umgibt die Ermittlung der durchschnittlichen Kapitalkosten eine beträchtliche Unsicherheit hinsichtlich der vorgeschlagenen Investitionen und die mit verschiedenen Kapitalquellen verbundene finanzielle Unsicherheit. Die gewichteten endgültigen Kapitalkosten stellen lediglich eine Schätzung dar und erfordern eine Sicherheitsmarge.

Zweitens beinhaltet die geschätzte Rendite des Investitionsprojekts selbst ein hohes Maß an Unsicherheit und eine sicherere Vorgehensweise, weshalb eine Anhebung der Kapitalkosten erforderlich ist.

Drittens unternimmt ein Unternehmen ein Projekt, um einen nennenswerten Gewinn zu erzielen und nicht nur die Kosten zu decken.

Viertens können ein erhöhtes Geschäftsrisiko, organisatorische Probleme und die Angst vor dem Verlust der Kontrolle durch die Ausgabe zusätzlicher Stammaktien den Finanzmanager dazu veranlassen, einen Zinssatz über den gewichteten Kapitalkosten festzulegen.

In Anbetracht der verschiedenen Schätzungen und Annahmen, die der Bestimmung der Kapitalkosten zugrunde liegen, legen viele Finanzmanager die Abschneidungsrate in Grenzen fest, sagen wir 10 bis 15%.

Abbildung 4:

Kamdhenu plant die Emission einer 20-jährigen Schuldverschreibung von 10%, deren Nennwert Rs beträgt. 1.000 bei 10% Rabatt. Was wären die Kosten einer Schuldverschreibung, wenn der Körperschaftsteuersatz bei 50% liegt.

Lösung:

Abbildung 5 :

Active Steel Ltd. hat beschlossen, Aktien im Wert von Rs auszugeben. 10, 00.000. Das Management geht davon aus, die laufende Dividendenzahlung @ Rs beizubehalten. 10 pro Aktie. Es wird ein Wachstum von 5% pro Jahr erwartet. Der aktuelle Marktpreis der Aktie beträgt Rs. 50. Bestimmen Sie die Eigenkapitalkosten.

Abbildung 6 :

Die Naveen-Handelsgesellschaft plant eine Ausweitung ihres Geschäfts und dementsprechend möchte die Gesellschaft das Vermögen bis Ende des Jahres 2007 um 50% steigern.

Die bestehende Kapitalstruktur der Gesellschaft ist wie folgt angegeben:

Neue Schuldverschreibungen können zu einem Zinssatz von 10% zum Nennwert verkauft werden. Vorzugsaktien haben eine Dividendenrate von 12% und können zum Nennwert verkauft werden. Aktien können an Netto-Rs verkauft werden. 90 pro Aktie. Die geforderte Rendite des Aktionärs beträgt 8%, wobei ein Wachstum von 4% erwartet wird. Die Gewinnrücklagen für das Jahr werden auf Rs geschätzt. 1, 00, 000. Sie müssen die Kosten einzelner Kapitalkomponenten und die Gesamtkapitalkosten berechnen.

Lösung: Kosten einzelner Kapitalkomponenten.

Abbildung 7 :

Synthetics Ltd erwägt, neue Aktienanteile zu schaffen. Die Aktien der Gesellschaft verkaufen derzeit bei Rs. 125 eine Aktie.

Das historische Muster der Dividendenausschüttung je Aktie für den Zeitraum 2002-2006 ist nachstehend aufgeführt:

Die Flotationskosten werden voraussichtlich 2% des aktuellen Verkaufspreises der Aktien betragen. Berechnen Sie die Wachstumsrate von Dividenden und Kosten neuer Aktien.

Lösung:

Eine Durchsicht der zusammengesetzten Wertetabelle lässt vermuten, dass Re 1 -Verbindungen zu Rs. 1, 308 in 4 Jahren bei einem zusammengesetzten Satz von 7%. Daher beträgt die Wachstumsrate der Dividenden 7%.

(II) Anschaffungskosten neuer Aktien:

Abbildung 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. hat Vermögenswerte Rs. 64.000, die mit Rs finanziert wurden. 208.000 Schulden und Rs. 3, 60.000 Eigenkapital und eine allgemeine Reserve von Rs. 72.000. Der Gesamtgewinn des Unternehmens nach Zinsen und Steuern belief sich für das am 31. Dezember 2006 abgelaufene Geschäftsjahr auf Rs. 54.000.

Sie zahlt 10% auf Fremdkapital und ist in der Steuerklasse von 50%. Es hat 3600 Aktien von Rs. Jeweils 100 zu einem Marktpreis von Rs. 120 pro Aktie. Wie hoch sind die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten?

Lösung:

Ermittlung einzelner Kostenbestandteile:

Kosten der Schulden:

Abbildung 9 :

Die Aktien von Paradigm Textile Company sind zu 100 Rupien notiert. 120 Stück in Mumbai Stock Exchange. Die Dividende der Gesellschaft für das nächste Jahr wird voraussichtlich Rs betragen. 30 pro Aktie und die darauf folgende Dividende werden voraussichtlich mit einer jährlichen Rate von 10% der Dividende des Vorjahres wachsen. Wie hoch sind die Kosten für Aktienanteile?

Berechnen Sie die Kosten für Aktienanteile.

Lösung: